寄到家裡的那一箱星鏈套件（Starlink Kit），碟形天線加一台路由器，是這門生意裡最小的一筆收入。SpaceX 第三季賣硬體收了 7.71 億美元，同一季星鏈的總營收是 52.48 億，硬體占 15% 左右。剩下的八成五，是每個月從帳戶裡扣的服務費，以及航空公司、船公司和政府簽的合約。天線只是讓你開始付月費的門票。

這是 SpaceX 2026 年 6 月上市後第二份完整季報，也是外界第一次能從 10-Q 季報的附註裡，逐欄看懂這門生意的帳本。

兩本帳：一般用戶，和不算在「用戶」裡的客戶

SpaceX 把連網（Connectivity）部門的營收拆成兩欄。第一欄是一般用戶，第三季 31.21 億美元；第二欄叫企業與政府，21.27 億，一年前還只有 11.11 億，成長 91%。財務長布雷特・約翰森（Bret Johnsen）在法說會上說，這一欄的成長主要來自航空公司，以及替美國政府做的星盾（Starshield）。

常被引用的「1,360 萬訂戶」，只算第一欄。10-Q 的定義寫得很細：一個訂戶是一條在 Starlink.com 上自己註冊、沒有和業務團隊另簽合約的服務線；家用、漫遊、小商家方案都算，但航空、海事、車隊、固定站點與政府客戶一律不算。總裁桂妮・蕭特威爾（Gwynne Shotwell）補了一句，這個數字之外還有「另外幾十萬」企業與航空客戶。

航空是第二欄裡長得最快的部分。蕭特威爾說，星鏈目前簽約的飛機約 12,000 架，接近全球可裝機數的四分之一，年初至今機上設備的產能翻了兩番；美國四大航空公司已簽了三家，本季漢莎、大韓航空等六家的第一架星鏈班機也起飛了。她的判斷是，企業與政府這一欄的營收，未來會超過一般用戶。

用戶翻倍、每戶付的錢變少

一般用戶那一欄，數字往兩個方向走。訂戶從一年前的 720 萬長到 1,360 萬，接近翻倍，光第三季就淨增 160 萬。但每戶月均收入（ARPU）從一年前的 83 美元掉到 69 美元。10-Q 自己給了原因：「國際擴張，並加入了較低價的服務方案。」

機制不難懂。一顆衛星飛過沒人訂閱的地方，那段時間的頻寬就白白浪費；衛星已經在天上，多收一個低價訂戶幾乎沒有邊際成本。所以星鏈進新市場時寧可開便宜的方案，先把閒置的頻寬賣掉。約翰森 8 月就說過，進更多國家會讓 ARPU 繼續往下走。第三季 ARPU 比上一季回升 5%，他歸因於客戶組合變好。截至季末，星鏈在 174 個市場開通服務。

另一個細節藏在費用欄：連網部門的銷售與管理費用一季多了 2.16 億美元，10-Q 寫「主要是行銷成本」。星鏈開始花錢找客戶了。

衛星是會過期的庫存

成本那一側，星鏈和一般電信公司最大的不同，是它的基地台會掉下來。連網部門的銷貨成本裡，第一項就是折舊，而且 10-Q 寫明「含發射、衛星與地面設施成本」。換句話說，獵鷹 9 號每一次自家發射的錢，都先記成衛星資產，再隨衛星的壽命逐季攤掉。第三季 SpaceX 共發射 35 次，其中 23 次是替自己發的。帳面上，衛星這一項資產的原始成本已從去年底的 119.49 億美元累積到 147.38 億。

星鏈衛星的設計壽命約五年，壽命到了就主動降軌燒毀。據 TechSpot 引述 SpaceX 給 FCC 的半年報告，2025 年 12 月到 2026 年 5 月有 260 顆衛星離軌。這座星座每年都要換掉一大塊，像庫存多過像房產；發射成本為什麼能壓下來，以及火箭怎麼回收再用，直接決定這門生意的毛利。

第三季連網部門的銷貨成本比去年多了 7.11 億美元，多出來的三大塊依序是寄出去的套件、客服安裝與保固、衛星折舊。約翰森說，連網的毛利率約 55%，其中約 3 個百分點來自一次性的關稅退稅。扣掉所有費用後，部門營業利益 23.67 億美元，比去年同期多了 99%。

第三本帳：手機直連，算在企業那一欄

第三季的法說會上，蕭特威爾宣布 Starlink Mobile 的月活躍用戶超過 2,200 萬，比上一季多 37%。這批人沒有買天線，是透過各國電信商的方案，用一般手機連上星鏈的直連手機衛星；10-Q 把這塊收入歸在企業與政府那一欄，因為付錢的是電信商。本季新開通的國家包括烏干達。

這條線接下來的變數，是 SpaceX 10 月 8 日簽約買下的那批 800 MHz 低頻段頻譜（這篇講過）。季報說交易預計 2027 年上半年完成；蕭特威爾在法說會上說，整合買來的頻譜後，目標 2028 年初開通服務，主要容量仍會來自 S 頻段。馬斯克對這塊的說法是，星鏈連網業務「有一條清楚的路，走到每年幾千億美元的營收」。這是他的預期，不是財報數字。

誰在賭什麼：頻寬換營收

把三本帳疊在一起看，馬斯克在法說會上講了一句最接近商業邏輯的話：星鏈的營收「至少會和送出去的總頻寬大致成比例」。所以 SpaceX 的賭注很具體，就是把頻寬做大。星艦第 14 飛送上去的 26 顆 V3 衛星，季報說相當於一次獵鷹 9 號星鏈班次 10 倍的下行容量（那一場的覆盤）。蕭特威爾的估計是，要再上幾百顆 V3，用戶才感覺得到差別；馬斯克的長期數字是 10 萬顆、每顆頻寬是現在的 10 倍以上。

錢卻往別處去。第三季 SpaceX 資本支出 195.93 億美元，連網部門只占 15.43 億，絕大多數流向做 AI 算力的超級智慧（SI）部門。星鏈現在是公司裡最穩定賺錢的部門，季報裡用的詞是「經常性的星鏈營收」，這筆錢正在替隔壁燒錢更快的部門墊底（Anthropic 的合約怎麼寫）。Via Satellite 另外點出，連網營收比上一季成長 22%，第二季那時是 32%，速度慢下來了。

台灣讀者的註腳

這 1,360 萬訂戶裡沒有台灣人。星鏈至今未取得台灣執照，法規上的門今年 7 月開了一半，球在 SpaceX 手上（台灣可以用星鏈嗎）。下一班星鏈衛星，Starlink Group 15-18，排在台灣時間 10 月 30 日 12:02（UTC 04:02），時間標 NET、可能滑動，以發射頁為準。

（本文更新於 2026-10-29；財報數字以 SpaceX 向 SEC 申報的原件為準，法說會引述取自逐字稿。）

本文為資訊整理與產業分析，不構成投資建議；投資有風險，決策請自行判斷。